Komentarz PawÅ‚a Durjasza – Głównego Ekonomisty PZU nt. danych o inflacji w grudniu 2013 r.

Tym razem nie było niespodzianki. Ceny konsumpcji (CPI) w grudniu wzrosły o 0,1% m/m, a roczny wskaźnik inflacji sięgnął 0,7% r/r ? zgodnie z konsensem prognoz. Średnioroczny wskaźnik CPI w 2013 r. wyniósł zaledwie 0,9% i był najniższy od dziesięciu lat.

Do wzrostu ogólnego wskaźnika cen najbardziej przyczyniÅ‚a siÄ™ drożejÄ…ca żywność (0,7% r/r) oraz rosnÄ…ce ceny towarów i usÅ‚ug z zwiÄ…zanych z transportem (0,4% r/r), czemu sprzyjaÅ‚ wzrost cen paliw. Wzrost cen ? ale zaledwie o 0,1% m/m – odnotowano jeszcze tylko w grupie ?restauracje i hotele?. We wszystkich innych kategoriach ceny utrzymaÅ‚y siÄ™ na poziomie z listopada, bÄ…dź siÄ™ obniżyÅ‚y ? najbardziej w przypadku cen towarów i usÅ‚ug z grupy ?rekreacja i kultura? (-0,7% r/r). W wiÄ™kszoÅ›ci przypadków wskaźniki te byÅ‚y niższe od wieloletniej Å›redniej dla grudnia. Dane te po raz kolejny wskazujÄ… na brak popytowej presji na wzrost cen. Niskiej inflacji sprzyjaÅ‚o także umocnienie zÅ‚otego, jakie dokonaÅ‚o siÄ™ w ostatnim kwartale ubiegÅ‚ego roku. Wskaźnik inflacji netto prawdopodobnie obniżyÅ‚ siÄ™ w grudniu do 1,0% r/r, wobec 1,1% r/r w listopadzie.

W kolejnych miesiącach można spodziewać się stopniowego wzrostu rocznego wskaźnika CPI ? od 0,9% r/r w styczniu do ok. 1,7% r/r w maju-czerwcu. Zadecyduje jednak o tym przede wszystkim odniesienie do wyjątkowo niskiego wzrostu cen sprzed roku. W lipcu ze wskaźnika rocznej inflacji zniknie efekt ubiegłorocznej podwyżki wywozu śmieci, co może pozwolić na jej obniżkę w okolice 1,0% r/r. Do końca roku wskaźnik CPI wzrośnie zapewne do ok. 1,8% r/r. Średnioroczna inflacja powinna pozostać jednak bardzo niska nie przekraczając 1,5% r/r. W tych warunkach, przy wzroście dynamiki PKB powyżej 3% r/r w II połowie roku, spodziewam się pierwszej podwyżki stóp NBP przed końcem 2014 r. 

inf